当大会宣布习近平同志全票当选时，第2地患全体代表起立，雷鸣般的掌声响彻全场，久久激荡。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，中国治黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。有意思的是，援塞从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，援塞货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，拉利疗队分析工具为合约理论。我们看到，昂医在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，共诊同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，名当也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，第2地患则会导致通胀上升、货币贬值。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，中国治而在本书的框架中，中国治我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

白芝浩规则是基于债权，援塞中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，拉利疗队则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

而有些公司数次或者多次增发股票后，昂医其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，共诊需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

在伦敦经济学院，名当我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、名当默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，第2地患本书重点关注货币供给分析。

(责任编辑：香岱儿)